Jiefeng jiang / iStock via Getty Images
Publicerad i Value Laboratory 29/6/22
GSI-teknik (NASDAQ: GSIT) är fortfarande en av många aktier som förlitar sig på kapitalmarknader och lider eftersom aktiereflexen skadar fundamentala framtidsutsikter. för aktieägare. Med den nya APU-insatsen som dominerar kostnadsstrukturen är företaget långt ifrån att förvandlas till kontanter igen, och när detta uppdrag mognar kommer mer pengar att brinna, men förra gången fick vi mer klarhet om tidslinjer. De är nära att släppa en ny plattform för utvecklare att bättre kommunicera med Gemini-I och testa deras algoritmer, och designar även Gemini-II som ska bli en produktionsmodell. Vi blir mer och mer klarlagda kring utvecklingen av verksamheten och företaget har precis börjat fundera på marknadsföringen av Gemini för kunderna. Äldre företag växer slutligen bättre än väntat, och inkommande nya kontrakt bidrar till att skapa ett starkare kassaflöde för att minska kapitalmarknadens behov för utvecklingen av tvillingarna. Sammantaget förblir GSIT spekulativt, men aktien är intressant och ökar dess förmåga att ge tillväxtmöjligheter och begränsa kapitalmarknader och reflexmässiga risker. Vi fortsätter att köra länge.
FY-uppdateringar: Kommersiellt borta
I tidigare artiklar om GSIT har vi utvecklat en förståelse för varför chipet kan vara användbart, med tanke på dess olika tillämpningar i sökningar och rekommendationer, men också bortom världen av allt mer datoranvändande neurala nätverk, för att dra slutsatsen att dess marknader är några av de bästa . experiment kan vara bredare än sökning och rekommendationer baserat på hur neurala nätverk är uppbyggda idag. Dessa artiklar fokuserar dock på marknaderna och företaget gav inte specifik information om utvecklingen av sin verksamhet. När viktiga releasedatum närmar sig är det dags att peka på databasen och uppdatera företagets finansiella ställning. Detta är viktigt eftersom GSIT-fonden har minskat med 15 % och YTD med 30 % sedan den senaste täckningsperioden, och transaktionen är baserad på kapital snarare än skuldfinansiering utöver kassaflöden.
FY affärsuppdateringar fokuserar på några viktiga saker och ger oss en tydligare tidslinje än någonsin tidigare. För det första var det förseningar i den fullständiga releasen av kompilatorstacken, försenad med cirka 6 månader, det nuvarande datumet är julisläppet i maj. Enligt ledningen var den extra tiden att göra den tillgänglig i Python (inte en del av planen till en början), ett språk som är mer vanligt förekommande och inkluderar institutioner med mindre kunskap, som icke-datavetare och universitetsfakulteter. Resurser. Dussintals integratörer och andra organisationer använder för närvarande chippet för sina experiment, mestadels genom molncenter som drivs av datacenter i Israel och USA, och släppet av denna kompilatorstack borde göra chipet användbart för större organisationer.
Dessutom fortsätter chippet att briljera vid tester och tävlingar för att fånga uppmärksamheten hos organisationer som försvarsdepartementet. Applikationerna är inte överraskande med tanke på fördelarna med APU, men inom området datorseende och andra applikationer med matrisintensitet. Dessa tester fungerar med datamängder som tillhandahålls av välrenommerade organisationer som det israeliska försvarsministeriets MAFAT-upprop och andra större konferenser. GSI vinner och är ledande inte bara på viktiga referens- och sökmarknader, utan också inom neurala nätverksbaserade artificiell intelligensapplikationer för viktigare och attraktivare marknader som försvar och säkerhet.
Företagets APU-försök vid denna tidpunkt är helt enkelt ett mjukvaruutvecklingsteam, och först nu börjar det skapa en marknadsföringsstyrka som kan testa domstolar som DoD, såväl som nästa generations krigsbyråer och, naturligtvis, företag. Detta görs i takt med utvecklingen av nästa design av Twins APU, Gemini-II, som kommer att kräva designkostnader mot slutet av kalenderåret. Denna nästa design kommer att försöka förbättra APU:ns prisprestanda och göra den mer redo för produktion. Men för att vara tydlig, det finns ingen infrastruktur för produktion ännu, och engagemanget från gjuterier har ännu inte börjat. Produktionschipdesignerna är ännu inte färdiga, och mycket av kommunikationen med Gemini-I sker via molnet (eftersom det inte finns många Gemini-I-modeller tillgängliga), och kommersialiseringen av Gemini-I är fortfarande långt borta. .
Pengarbränning och ekonomi
Bolaget räknar med att förbränna cirka 14 miljoner dollar i kontanter under räkenskapsåret 2023, precis som 2022. Likvida medel minskade med cirka 10 miljoner dollar med nettoförluster under året, med en nettoförändring av aktieägarkapitalet på cirka 4 miljoner dollar (5) % av marknadskapitalet), vilket inte är så stort och ledningen förväntar sig att samma mängd kontanter kommer att brinna. (cirka 14-15 miljoner dollar), samt en engångskostnad på 2,5 miljoner dollar, inklusive engångskostnader i samband med designen av Gemini-II. Kassatillgodohavanden täcker den årliga kassaförbränningen i cirka 2-3 år, förutsatt att inget ytterligare kapital attraheras.
IS- och BS-information (Q4 2022 PR)
Det finansiella landskapet fortsätter att vara i linje med företagets historia. Intäkterna växer något med viss tillväxt i SRAM-verksamheten, och den totala vinsten förbättras med en bättre affärsmix med militären och försvaret, med en större andel. Detta kompenserar för stora och ökande FoU-kostnader. FoU är cirka 24 miljoner dollar per år, och nästa förlust är cirka 18 miljoner dollar, och kan till stor del tillskrivas tvillingarnas insatser som stackbyggare, såväl som designen av Gemini-II. Utan FoU-kostnader skulle företaget gå med vinst och nettomarginalen före skatt vara cirka 15 %. Förbättringar i den gamla verksamheten ger GSIT en startbana, och nedgången kompenseras av ackumuleringen av nettooperativa förluster (NOL), som utgör cirka 5 % av marknadskapitalet och kontanta skattetillgångar. De värderas för närvarande till cirka 14 miljoner dollar och kan kompensera för framtida skatteskulder.
Efter 2023
Med den nuvarande takten för gamla affärer kan dock förbrukningen av kontanter, som redan har minskat, sjunka, om man antar samma FoU-kostnader på grund av nya viktiga kontrakt. Företaget arbetar på ett kontrakt som kommer att börja med leverans av en prototyp under 1:a kvartalet (nuvarande kvartalet) 2023, och storleken på beställningar under detta kontrakt kan konkurrera med nuvarande bruttointäkter och kan därför öka försäljningen avsevärt. Dessa affärer kommer att implementeras senare, och om prototyperna är framgångsrika kommer de sannolikt att generera intäkter ett år senare och fortsätta att bidra till ett förbättrat försäljningslandskap efter 2023. . Dessutom finns det en synergi mellan gamla företag och Gemini APU, inklusive Rad-Hard, vars prototyper har skickats till satellitentreprenörer. Därför berövas inte företag möjligheter till korsmarknadsföring, och den gamla SRAM-verksamheten är nu mer ett utvecklingsområde med mer försäljning till militären och försvaret. Vi trodde att detta skulle leda till en minskning av terminalen, men detta förändrade inte GSIT-profilen särskilt mycket då det ökade kassaflödet för verksamheten för att finansiera Gemini.
Resultat
Företaget fortsätter att utveckla ett chip som förväntas övervinna stora chipbegränsningar, vilket gör det utmärkt när det gäller prestanda för vissa applikationer som vi har utvecklat under lång tid i SA. Expertisen och värdet av denna nyuppfunna arkitektur visar sig i utmaningarna från välrenommerade organisationer, vilket ger GSIT en vision som ett DoD och israeliskt försvar. Men även om tekniken kan tyckas viktig är det tydligt att de är långt ifrån APU-produktion, förmodligen i flera år, där vi tidigare var oroliga för att den nuvarande halvledarbristen var ett problem för deras kommersialisering. Dessa kommer sannolikt att lösas långt innan GSIT Gemini går in i kommersialiseringsfasen. Även om detta är negativt, betyder det att historien inte är en katalysator, samtidigt som de ackumulerar NOL, vilket hjälper aktieägarna att hantera enstaka utspädningar på grund av hög FoU, uppenbarligen cirka 5 % per år, med tanke på prognoserna för likviditetsförbränning, men 2023 – mindre sannolikt efter.
Med förbättrade intäkter i den gamla verksamheten förbättras förmågan att minska förbränningen av pengar som ger nuvarande FoU, och Rad-Hard och gamla produkter presterar redan överraskande bra med nya viktiga kontrakt på gång. Men de behöver fortfarande driva försäljningsstyrkan, och det finns fler SG&As som för närvarande är på ett minimum. Det kommer att ta år att återbetala dessa aktier och därmed till nästa varning dött kapital. Problemet är att när något förändras kan värdet stiga kraftigt, så vi lämnar inte positionen.
Historien om APU, som är långt ifrån produktionen av tvillingarna och fortfarande är i kontakt med tvillingarna och de organisationer som är intresserade av dess användning, är fortfarande i ett tidigt skede av att bevisa konceptet och är långt ifrån en kommersiell möjlighet. Vi förnyar dock vår syn på att den gamla verksamheten borde bidra mer till GSIT-kassan och Tvillingarna, även om detta kommer att bli längre och svårare än vi förväntat oss och kommer att begränsa de negativa effekterna av reflexivitet. Sammantaget, en intressant aktie, men dess initialt minskade finansiella karaktär av en allt mer lukrativ arvsaffär tyder på att den i bästa fall har en spekulativ effekt, men har begränsade nackdelar jämfört med raka exponeringar av VC-typ eller SPAC. Fortfarande ett köp, men tillräckligt länge.
