Om du känner dig förvirrad över tillståndet för startup-investeringar, gå med i klubben. Aktier i offentliga bolag har klubbats obevekligt under de senaste månaderna mitt i en växande rädsla för lågkonjunktur, men finansieringen för startup verkar lika stark som någonsin och, mer överraskande för oss, tillkännager riskkapitalföretag fortfarande rutinmässigt enorma nya fonder som de har gjort i många år.
För att bättre förstå vad som händer pratade vi i veckan med Index Ventures medgrundare Danny Reimer, som växte upp i Genève, där Index har kontor, men som nu delar sin tid mellan London och San Francisco, där Index också har kontor. (Det har precis öppnat ett kontor i New York också.)
Vi råkade fånga Rymer – vars insatser inkluderar Discord, 1stdibs, Glossier och Good Eggs, bland andra – i Kalifornien. Vår konversation har redigerats något för längden.
TC: Denna vecka tillkännagav Lightspeed Venture Partners 7 miljarder dollar i flera fonder. Battery Ventures sa att det stängdes för 3,8 miljarder dollar. Oak HC/FT annonserade cirka 2 miljarder dollar. Vanligtvis, när den offentliga marknaden är så långt borta, har institutionella investerare mindre förmåga att binda sig till nya fonder, så var kommer de pengarna ifrån?
DR: Det är en bra fråga. Jag tror att vi måste komma ihåg att det har skett extraordinära vinster för många av dessa institutioner under de senaste åren – kalla det det senaste decenniet, faktiskt. Och deras positioner tog sig verkligen i svamp under den perioden. Så vad du ser är en allokering av medel som troligen har funnits ett tag. . . . och har faktiskt gett mycket god avkastning genom åren. Jag tror att investerare funderar på att lägga sina pengar i institutioner som förstår hur man distribuerar dessa färska nya pengar till varje marknad.
Dessa fonder blir större och större. Finns det nya finansieringskällor? Vi har uppenbarligen sett statliga förmögenhetsfonder spela en större roll i riskfonder de senaste åren. Verkar Index längre bort än tidigare?
Det har verkligen funnits denna splittring på marknaden mellan fonder som förmodligen mer handlar om att samla tillgångar och fonder som försöker fortsätta den hantverksmässiga riskmetoden och vi spelar i det senare lägret. Så relativt sett har våra fondstorlekar inte blivit särskilt betydande. De har inte vuxit dramatiskt eftersom vi har varit väldigt tydliga med att vi vill hålla det litet, hålla vårt hantverk vid liv och fortsätta på det sättet. Det betyder att när det gäller vår institutionella investerarbas, för det första, har vi inte familjekontor och vi tar inte pengar från statliga förmögenhetsfonder. Vi pratar egentligen om donationer, pensionsfonder, ideella organisationer och fonder som utgör vår investerarbas. Och vi har turen att de flesta av dessa människor har varit med oss i nästan 20 år nu.
Du har mycket pengar under förvaltning, förra året tillkännagav du 3 miljarder dollar i nya fonder. Detta är inte en liten summa.
Nej, det är inte litet, men jämfört med de fonder du syftar på – de fonder som vuxit mycket och gjort sektorfonder eller korsfonder – om man tittar på hur mycket indexet har samlat in [since the outset] jämfört med de flesta av våra kamrater är det faktiskt en helt annan historia.
Hur mycket det finns Har indexet stigit genom företagets historia?
Vi måste kolla. Jag önskar att jag hade den exakta siffran på tungspetsen.
Det är lite uppfriskande att man inte vet. Är du på marknaden nu? Det känns som att det har varit ett på och av insamlingsår för de flesta företag och det förändras inte.
Vi är inte på marknaden för att samla in pengar. Vi är uppenbarligen på marknaden för investeringar.
Vi börjar se många företag ändra sina värderingar. Är du i samtal med dina portföljbolag om att göra detsamma?
Vi har alla slags diskussioner med våra portföljbolag; ingenting är av bordet. Vi vill absolut inte avbryta misstro när det kommer till verkligheten i situationen. Jag skulle inte säga att det är en allmän diskussion som vi för med alla våra företag. Men vi försöker ständigt se till att våra företag förstår det nuvarande klimatet, de förhållanden som är specifika för dem, och se till att de är så realistiska som möjligt när det kommer till deras framtid.
Beroende på bolag ligger ibland värderingarna långt före och vi kan inte räkna med att korsfonderna kommer tillbaka. . . de måste försvara sina offentliga ståndpunkter. Så några av dessa företag behöver bara klara stormen och se till att de är förberedda för de tuffa tiderna som ligger framför oss. Andra företag har en möjlighet att luta sig in under denna period och ta betydande marknadsandelar.
Som många VC:er säger du att du hellre vill att startupen gör ett “steg ned” istället för att gå med på tuffa villkor för att upprätthålla en specifik värdering. Tror du att grundarna fick memoet att dun är acceptabelt i det här klimatet?
Det beror verkligen på. Jag tror att du förmodligen har några nya fonder som startade under den perioden – du har några nya sektorfonder – vilket gör det komplicerat p.g.a. [they’re] de investerar inte i den bästa verksamheten. [They’re] investera i den bästa verksamheten eller försöka finansiera den bästa verksamheten i den sektorn. Så det finns nog en viss press när det gäller några av VC:erna som upplevs av några av entreprenörerna.
Jag vill betona att alla företag inte bör ta en kalldusch värderingsmässigt. Det finns många företag som går väldigt bra, även i den här miljön.
Fast, ett online-in- och utcheckningsföretag, lades snabbt ner tidigare i år, och Index var lite nedslående på nätet för företagets snabba borttagning från sin webbplats. Vad hände där, och i efterhand, vad mer kunde Index ha gjort i det läget? Jag antar att ditt team gjorde en obduktion av detta.
Jag visste inte att vi tog bort det från vår hemsida. Jag antar att det förmodligen finns där, men förmodligen svårare att hitta, det är vad jag misstänker. Vi främjar de företag som går bra.
Du har rätt, vi absorberade det som företag och försökte verkligen ta lärdomarna därifrån. Det finns ett antal faktorer som vi fortfarande smälter eller inte kan veta om, men förmodligen var det som var svårt under COVID att verkligen utvärdera talangen och förstå människorna vi arbetade med. Och jag är säker på att mina partners som var ansvariga för företaget skulle ha kunnat spendera mer tid och verkligen förstå entreprenörskulturen i företaget i mycket mer detalj om vi hade kunnat spendera mer tid med dem personligen.
(Vi kommer att ha mer av den här intervjun i podcast-form nästa vecka; håll utkik.)
